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2015年鋁市場表現明顯的弱勢走勢,倫鋁價跌到09年以來的低位,滬鋁更弱,滬鋁指數跌穿了08年創下10118元的低位記錄,低見9600元每噸,這是有滬鋁期貨上市以來最低的歷史記錄。鋁市場之所以這么弱主要是大經濟環境差,環球經濟還處于蕭條期,中國經濟增長放緩趨勢還持續,鋁消費需求預期減弱,鋁供應保持較高的增長,再者周邊金屬也是盡顯弱勢,大宗商品領頭羊的原油期貨也是弱不堪言。在這諸多的不利因素影響2015年鋁價格下跌是理所當然的,而轉入2016年鋁市場行情會否止跌構筑出底部?或者繼續弱勢低位區間運行一段長時間?亦或者繼續弱勢下跌走低呢?我們來分析下以下的幾個關鍵因素。
供求因素
市場對于鋁的供應過剩問題自2012年開始提及到目前2015年結束了還沒有真正扭轉過來,過剩的問題是由于中國早年政策調控國內電解鋁產能擴張是失了度導致的,而中國房地產近年出現“見頂”情況,投資增速放緩,也就消費鋁的大戶不再需要那么多了,而出口遇到貿易壁壘較為明顯,所以只生產增長,消費卻缺失增長,供應過剩自然難以扭轉。2015年年底國內電解鋁企業聯合起來減產,并確保了2015年新建成的產能暫時不投產,現有的產能彈性生產,承諾的減產規模達到491萬噸,這令國內電解鋁的減產量占國內電解鋁總產能的12%左右。
可惜就是在2015年的減產效果出來并不理想,2015年12月份中國電解鋁產量為253.1萬噸,環比減少15.2萬噸,對應年底時承諾的減產規模491萬噸來算的話,環比減少40萬噸才合理,這減產效果不明的原因可能是12月份鋁價反彈了一千元左右,也就這價格反彈了,令部分較低成本的電解鋁廠暫時不實行減產,也是符合他們的彈性減產的承諾。
2016中國電解鋁還有新的產能推出,特別是西北部地區一些能源資源成本較低廉的地區,這新的項目無一例外配套自備電廠,甚至煤礦。這意味著后期電解鋁產能中配備自備電廠產能的比例將明顯上升。從新建產能地區看,主要新增產能集中在新疆、內蒙古及山東等地。這些地區無一例外具有煤炭及電力優勢。不過新疆由于運輸距離長,且近兩年各地煤炭價格大跌,優勢逐漸削弱,加之新疆政府意欲將產能控制在800萬噸之內,產能新增速度明顯下滑。后期優勢較強的地區以內蒙古、山東及山西、廣西地區為主。這些地區均較主要消費地區華東及廣東地區較近,內蒙古鋁錠船運至華東及廣東運費上具有一定優勢。此外上述地區均具有一定的煤炭優勢以及氧化鋁優勢,這些產能可以在目前低鋁價狀態還可以以降低成本而取得利潤。
就上表看2016年在建和新建的電解鋁產能有807萬噸,有大機會在2016年內就能投產的352萬噸,這新增產能將大幅削弱2015年承諾減產規模的影響,一旦鋁價反彈到較高水平的話,承諾減產企業便開始彈性生產了,供應過剩情況或將會加劇,甚至2017年都難以化解過剩格局都不一定。
鋁的需求情況就看目前的經濟環境是不樂觀的,最大的鋁消費國中國,2016年的經濟預期是繼續增長放緩態勢,大多數分析機構及國內社科院的普遍預期是這樣,GDP增速料降至6.7%左右。中國的經濟支柱還是房地產,近年中國經濟放緩的主要因素也是房地產到了難以再像以前那樣明顯擴張的情況,國內房地產來年的關鍵詞是“去庫存”。只有汽車市場在鋁消費貢獻有好的表現。
今年第四季度中國汽車的產銷情況比較喜人,在利好的政策刺激下,中國汽車的產銷量11月、12月連創紀錄新高,中國乘用汽車的保有量達1.4億輛,僅次于美國。
全球經濟的情況也不甚樂觀,目前數據顯示全球經濟前景面臨的風險偏向于下行,新興市場增長放緩,中國經濟轉型以及美聯儲漸進退出低息時代,國際貨幣基金組織(IMF)對世界經濟展望向下調整,將2016年全球經濟增長預期從3.6%下調至3.4%,同時將2017年全球經濟增長預期從3.8%下調至3.6%。IMF將新興市場經濟增長預期從4.5%下調至4.3%,這是IMF下調全球經濟增長預期的主要原因。IMF指出,新興市場決策者應削減公共開支,降低收入對大宗商品的依賴度,推進改革和投資,并且警惕政治沖擊對經濟增長的影響。
面對目前經濟形勢的困境,鋁消費如何能提增呢?國家有關部門和行業協會也在為擴大鋁消費提供有力導向。近年來,中國有色金屬工業協會先后在交通工具“以鋁代鋼”,電線電纜“以鋁節銅”,建筑模板“以鋁節木”等方面做了大量的推廣工作,積極推動鋁在交通、建筑及電力等領域的應用。工信部也在實際工作中大力推廣鋁制掛車,鼓勵擴大鋁建筑模板的應用。
“鋁代鋼”目前在汽車行業里面小有成就,我們認為日后發展前景是相當好的,這是在目前能推動鋁消費增長重要的一步。不單是汽車,軌道客車、貨運列車、輕型艦船、飛機等交通領域也正上演著以鋁代鋼的戲碼。今年,1.3萬節全鋁運煤車亮相神華鐵路線。這種車皮比不銹鋼車皮自重降低約2噸,以一天往返2趟為計,每節車廂可多運送4噸貨物,車廂使用壽命也將提高約20年。
擴大鋁應用面我們認為是比減產更有效化解產能過剩局面的措施,然而,以鋁代鋼并非易事,而是受到成本、技術改造等多種因素制約。
“輕量化減掉的是沉重的環境負擔,增加的是優質的發展動力?!敝袖X公司董事長、黨組書記葛紅林表示,以鋁為基礎推進工業用材輕量化,將是鋁工業實現經濟效益與節能環保雙贏的重要選擇。
生產成本因素
電解鋁工業是電老虎,發展電解鋁工業時不得不考慮電價的影響因素。電解鋁的生產成本構成中,電力成本約占40%,以生產一噸電解鋁平均需耗1.38萬度電。
在2015年國家發改委出現過兩次下調上網電價的通知,一次是在第二季度初,國務院常務會議4月8日決定,下調燃煤發電上網電價和工商業用電的價格,其中,下調全國燃煤發電上網電價平均每千瓦時約0.02元,將全國工商業用電價格平均每千瓦時下調約1.8分。
一次在12月底,發改委12月30日發布通知稱,按現行煤電價格聯動機制規定,將于2016年1月1日起降低燃煤發電上網電價全國平均每千瓦時約3分錢,同時降低一般工商業銷售電價全國平均每千瓦時約3分錢,大工業用電價格不做調整。
按照電解鋁的平均耗電量計算,電價的下調可以領電解鋁生產成本降低近700元每噸。這是按照上網電解結算的成本,而中國煉鋁產能的75%左右由自備電廠供電,新疆地區的都是鋁電煤聯營的多,他們的電價成本更低,受電價下調影響成本較細。
2016年國家政策調整對電價下調降低電解鋁企業生產成本有削弱影響。財政部在宣布了關于征收工業企業結構調整專項基金,基金的征收將基于發電量和各省區市的征收標準,自2016年1月1日起實施。征收的資金將用于支持行業去產能,若基于2015年發電量估算,則每年征收總額約為人民幣470億元。
對于擁有自備電廠的企業,項基金的征收將基于實際自發自用電量;若實際發電量無法準確計量,則按照其所在省份平均利用小時數的1.2倍核定計征。對于市場化交易的電量,由電網企業向發電實體征收。對于與電網企業存在結算關系的發電企業(例如獨立發電企業),由電網企業代征(自2016年1月1日起上網電價下調人民幣3分/千瓦時)。
預計中國的煉鋁成本曲線將會上移并愈發趨平。除去75%左右由自備電廠供電的電解鋁產能外,其余大部分都從地方獨立發電企業直接購電(獨立發電企業可能會將專項基金的部分影響轉嫁給煉鋁企業)。估算,政策意味著煉鋁企業的平均有效電力成本將上漲人民幣0.7-0.8分/千瓦時,相當于生產成本上升約人民幣100元/噸(含增值稅)。由于全行業都將受到影響,鋁價應會找到更高的成本支撐位。對于由自備電廠供電的產能,2015年其成本優勢已經由于電力改革(對采用電網供電的產 能提供電價優惠)而有所削弱,并可能會由于專項基金開征而進一步受損,從而導致行業成本曲線趨平。
氧化鋁價格方面也是電解鋁生產成本中占33%左右,這氧化鋁價格出現明顯波動也會對電解鋁價格構成影響。氧化鋁市場近年持續處于供應過剩狀態,環球電解鋁企業不堪鋁價低迷而實施聯合減產或者擴大減產規模,這更加削弱氧化鋁的消費,氧化鋁價格在2015年連續震蕩走低,已經跌至了歷史低位的1800-1900元每噸區間了,近期鋁土礦或因馬來西亞暫停出口鋁土礦三個月的影響,以及煤炭價格有所反彈的帶動,估計氧化鋁價格在2016年會有反彈可能,對于電解鋁價格走勢會有一定的影響作用。
進出口政策及匯率因素
進出口政策對于中國的鋁錠供應近年沒有多大的影響,每年需仍有一定數量的鋁錠進口和出口,但近年出口和進口的鋁錠有逐年減少的趨勢,國內并不主張單單出口鋁錠,因鋁屬于高能耗,高污染,資源性產品,出口需要征收出口關稅的,這一道坎就阻止了鋁錠的出口增加,其次就是國際鋁市場供應已經十分充裕,加之匯率市場的表現影響,這些都是導致鋁錠的進出口都受阻的因素。
鋁材的出口政策在2015年有利好消息,國務院批準鋁加工材的部分牌號產品從2015年5月1日起實行暫定出口關稅減免,從之前暫定稅率15%降至0%。這有助增加我們鋁材的出口,緩解國內鋁自身消費的增長放緩情況。
其次匯率市場的變化對國內鋁材出口有最為直接的刺激作用,2015年下半年開始我國人民幣兌美元匯價出現連續大幅的貶值趨勢,打破了人民幣對美元的十年升值趨勢格局,轉入了貶值趨勢。人民幣的貶值對于中國的出口有良好的刺激作用,鋁材市場在今年的下半年出口情況轉增加的趨勢,雖然單月沒有創出口的新高記錄,但是第四季度的鋁材出口量有刷新近年季度鋁材出口量的記錄。
這鋁材今年底的出口增加情況,我們認為都是人民幣貶值推動的,全球最大鋁生產國——中國今年增加鋁的出口規模也是無可厚非。但出口增加對于其他國家的本土競爭空間就會被壓縮,因為中國的鋁材歐美地區的價格優勢是比較突出的,也因此搶了不是出口地區他們自身的供應份額。以致美國、歐洲和澳洲的政客們已經呼吁各自政府對中國生產商采取懲罰性舉措。美國商務部公布消息稱,上調從中國38家公司進口的部分擠壓鋁制品的進口關稅,從之前的9.67%上調至61.35%。
這樣也就說明人民幣貶值是會刺激鋁材出口,但是出口的量也不宜過大,或者對進口國家自身的鋁行業構成沖擊都將會引發貿易對抗,這樣的話單單靠出口來化解國內鋁供應過剩也不是最有效的辦法,我們覺得生產企業可以出外投資建廠,鋁產品在這些進口國國內生產就不存在貿易商的摩擦了,國家的“一路一帶”發展戰略就有這樣的初衷,將引導我國過剩的產能走出去。
總結以上的因素,我們對于2016年的鋁價走勢是謹慎偏樂觀的觀點,第一季度可能還會有季節性的供需變化引致的價格走好,但是面對整體經濟的放緩趨勢下,淡季的情況還是會令鋁價表現低迷的,第二季度和第三季度估計是2016年鋁價回落到低位的過程,而第四季度鋁價會否向2015年底那樣出現低位反彈超千元的情況,我覺得就要看第三季度鋁價回落的幅度而定了,整個2016年鋁價估計或將會呈現兩頭高中間低的形態,倫鋁價格區間料在1400-1900滬鋁價格區間料在9900~13000元每噸區間為主。
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