宏觀市場分析:
在宏觀市場看2016年初全球經濟表現情況仍顯示步履蹣跚,各國經濟的表現好壞不一,各貨幣匯率市場波動超出市場的預期,也影響著各市場的走向。
雖說美國經濟是復蘇姿態,但是部分數據仍顯示讓人擔憂的情況,以致聯儲局的貨幣政策上左右為難,聯儲局內部鴿派和鷹派勢力博弈明顯,有主張放棄加息周期重新啟動QE,有主張加快加息節奏。
從目前美國個人核心消費平減指數(PCE),比核心CPI更能反映美國的物價變化趨勢,是美國聯儲比較喜歡追蹤的通脹指標。PCE走出了2012年以來最強的上升,加上核心CPI和工資增長升溫,市場重新審視聯儲的利率政策軌跡。在過去的幾個月里,市場在聯儲如何加息(甚至會不會減息)上,觀點如過山車般地大起大落,連聯儲的成員的言論也不斷改變。我們認為,首先美國經濟增長進入瓶頸,有回落風險;其次,工資上漲仍會持續,通脹壓力暫時不會跟隨經濟回落而舒緩;再者,聯儲的心態已經出現了微妙的變化,在貨幣環境正?;显敢舛嘤^察一段時間。如此判斷下,我們傾向于相信,如果沒有重大事件發生,公開市場委員會可能在今年九月份之前不會再動利率,不過如果工資上漲繼續,恐怕下一個政策動作仍是加息。不過很快經濟下滑甚至步入衰退的風險令美國貨幣當局再次轉向。這個“九月加息”的判斷,目前確信度并不高,一切取決于今后數月的經濟發展與數據形勢。
美元指數在聯儲局分歧大的環境下,走勢都出現較大的反復情況,二月初時由于鴿派言論稱再度啟動寬松措施,這令美元指數出現快速下挫走勢,不過在95點附近有明顯支撐出現,而在歐洲方面顯露出較大的變化因素英國脫歐的消息,英國方面稱今年六月將進行英國是否脫歐的公投,市場的避險神經一度被觸動,英鎊急瀉,美元匯率出現被動走高,二月底美元指數回復到98點左右運行。
原油市場作為大宗商品的領頭羊,近期的弱勢有終止的情況,這對于基本金屬價格走勢有利好的一面,特別是鋁市場,美國原油期貨在二月出現震蕩回升,月底回到了37美元每桶水平左右。盤面看原油價格似乎見到了中期底部的意味。長遠看原油或許在供應保持較充裕,下游需求或顯示萎縮情況下,原油價格難以回到以前的60-70美元上方,估計較長時間原油市場價格都將在30~50美元區間震蕩運行。
中國方面新的一年中國的經濟表現仍多數讓人失望居多,雖然房地產市場在政策的偏向下有回暖跡象,但是能否引領中國經濟重新增長,我們覺得未必了,目前中國經濟轉型攻堅階段狀態下,重新走回老路增強“投資”來拉動經濟增長是不能長久的。目前中國的工業市場顯示去持續疲弱的狀態,先是PPI數據的連續負增長,其次就是制造業數據的連續低迷表現,這些都是反映中國經濟增長收縮的情況。
中國公布的2月制造業PMI數據低迷。中國官方的和財新的雙雙表現下降。中國2月官方制造業PMI 49.0,創2011年11月以來新低,且連續第七個月低于榮枯線,預期為49.4,1月為49.4。國家統計局高級統計師解讀稱,受春節假日影響,部分企業停工減產,制造業生產和市場需求均有所回落。財新制造業數據顯示,中國2月財新制造業PMI 48.0,為五個月來最低,連續12個月低于榮枯分界線,預期48.4,前值48.4。
行情回顧:
在二月份市場對于中國的春節前后的觀點有所分歧,由于節前期鋁市場整體表現是維持著區間震蕩運行的,對于近期的鋁市場的情況比較匹配的,去年底的行業減產效果在一月表現不明顯,而進入二月是傳統的消費淡季,估計減產即使有效果,也會被消費弱而平衡的,這種背景下對于鋁價的判斷二月份鋁價應該是都是延續一月份的區間運行走勢居多的,不料的是在春節后期鋁市場表現突破后強勢走高,倫鋁和滬鋁都創了2016年以來的新高,這種情況是略背離現鋁基本面的拉升,主要是資金的推動作用,因為中國的房地產有利好政策和國內供給側改革的執行,在消費和供應方面都會取向利好,對于目前鋁價偏低狀態下,市場投資者對于鋁市場今年的表現有了較樂觀的預期,這心態蓋過了年后整體鋁市場庫存增加的壓力,影響,期鋁市場二月結束都是收于高位,倫鋁走高至1550美元上方,滬鋁走高至11400元附近。我們認為,若市場的投資心態保持,鋁市場順利顯示旺季特征,估計期鋁市場還有一定的走高區間。
倫鋁行情分析:
二月份雖然有中國的春節假期影響,但是倫鋁的表現并無讓市場失望。春節假期期間亞洲市場休市,缺乏亞洲資金的倫敦市場,基本金屬都是多數都下跌的,而倫鋁也出現回軟走低情況,但是跌幅并不大,下方還是有一定的買盤支撐著。而到了春節假期回來,倫鋁表現較強的反彈走高趨勢,倫鋁擺脫了中長期的均線壓力,成功突破了近年的下滑通道且確認了下滑通道上軌的支撐作用,倫鋁在月底也是保持強勢收高的姿態,收報在1561美元,這是2016年的新高點位,在當前技術面看中長期均線還是有下行勢頭,但是中短期均線整體都是轉向上發散的情況,這對于短期倫鋁的高位運行有良好的支撐作用,而資金層面看在節后倫鋁的成交量和持倉量都是顯示趨增的,說明資金對于后市倫鋁是較樂觀的,只要傳統旺季預期而至,消費需求表現明顯的話,倫鋁的價格還是有一定的走高空間的,我們預期倫鋁在三月份有沖擊1600~1700美元區間的能力,中短期我們建議投資者保持謹慎的多頭思維。
滬鋁行情分析:
滬鋁指數在二月份雖然有春節假期休市了一個交易周,但是滬鋁的表現卻是超出了市場多數的預期,呈現了突破低位區間的禁錮,走起了較強的連續震蕩走高趨勢。滬鋁指數突破了之前幾個月震蕩區間的上軌10930元的阻力位,沖高至11400元的水平左右。滬鋁的技術特征比倫鋁還要好,中長期均線都開始轉為走平,中短期均線全部向上趨勢明顯。成交量和持倉量都是呈現增加趨勢。這些都是利好滬鋁沖高走勢的,而利空滬鋁市場就只要節后供應大幅增多的鋁庫存,但是持貨商和上游廠商都沒有出貨積極的態度,他們甚至還在期鋁價走高了,出現較好的利潤空間仍有惜售態度,這現鋁市場的信心提升更有助滬鋁市場走好。對于中國近期的經濟表現雖然數據是偏利空的,但是政策的態度較之前要正面,新年回來就推出較多的利好房地產的政策,和央行寬松的政策,這些對于投資者的風險胃納有增加,股市雖然則有不好的表現,但是暫對金屬市場的拖累不明顯。我們認為,在三月份傳統旺季的背景下,國內政策利好房地產,鋁消費估計有較好的動力,而去年減產落實加之供給側改革的深化,鋁供應將進一步削弱,期鋁價將有望走出弱勢區域,沖至11500~12000元每噸區間。建議投資者輕倉的可以逢低建多頭倉位。
基本面分析:
雖然2016年一月全球的鋁產量仍維持高位,供應商看過剩的緩解情況還不理想,但是市場對于逾期的減產效果和消費需求增加有較樂觀的預期,這些對于當前鋁市場的支持完全蓋過了基本面上供應過剩未有改善的利空影響。我們認為,市場對于今年第二季度開始中國的減產和中國的需求都是有較樂觀的預期的,供需轉折點可能是在第一季度末,就是傳統需求旺季的三月為開端,這在鋁市場商家中有較多的認同。
從具體的數據上看,國際上鋁的產量數據是略有下降的,這是基于歷史高位的產量回落。國際鋁業協會(IAI)的數據顯示,2016年一月除中國外的全球鋁產量為2156千噸,比去年十二月的2159千噸下降了3千噸。這都是俄鋁等國際鋁企業堅持減產的態度得出的效果,而日產量的下降是連續的下降的態勢,從最高日產69.7千噸降至目前的日產69.5千噸。
國際上看鋁的產量削減是不明顯的,而中國之年底就有500萬噸產量的關停規模,這在今年一月份開始顯示效果的情況,國家統計數據,2016年一月中國的鋁產量為2480千噸,同比去年的2439千噸是小幅增長,但是環比去年十二月2531千噸是有51千噸的下降,這減產規模若進一步擴大將會對鋁價有良好的支持作用,而國家還在大力的推進著供給側改革,目的都是消除過剩產能,當前正在處理著煤炭行業和鋼鐵行業,接下來將會是電解鋁行業。
其次鋁錠的上游供應也有利好配合的,馬來西亞政府由于擔憂對環境的沖擊,決定暫停開采鋁土礦三個月,禁令從1月15日生效。此舉可能影響中國鋁制造原料的供應。因為馬來西亞是目前我國最大的鋁土礦供應國,2015年的前11個月,馬來西亞向中國出口鋁土礦超過2000萬噸,較上年同期激增近700%。2013年馬來西亞對中國出口鋁土礦不過16.2萬噸。馬來西亞出口中國的鋁土礦填補了印尼的供應缺口,印尼在2014年初禁止鋁土礦出口。我們認為,馬來西亞的鋁土礦缺失首先是會對國內氧化鋁廠的供應構成負面影響,從而導致鋁錠生產原料受限而支持鋁價格的回升。
但是最近了解到山東信發以及新疆有部分新增產能在快速啟動,可能是因為鋁價反彈,對于這些低成本的新產能有利潤驅動。除此之外山東魏橋、天山鋁業、華澤等均存在已建成產能,加之青海、西南等地部分獲得優惠電價的企業在當地政府要求或也將近期開啟復產之路,后期運行產能或將有所反彈。初步預計至一季度末我國運行產能超過3105萬噸,較去年一季度末微幅增加。這些因素暫時不具有主導地位,考慮到節后鋁庫存水平增加不強,再者有國家主動救房地產市場,刺激了春節后一波樓市的小陽春出現,這會令鋁消費今年會重新出現增長動力的,所以新產能的增加不明顯的話,對于鋁市場這種樂觀預期心態估計難以轉變過來的,除非在樓市再現危機,我們覺得中國是難以出現樓市危機的,因為今年新年初央行下調了個人房貸首付比例,央行行長周小川解析在中國個人住房貸款在銀行總貸款中的比重相對偏低,其他國家個人貸款可能占到總貸款的40%到50%,中國只有百分之十幾,銀行也覺得這相對是比較安全的產品,有一個發展的機會。也就是說目前房貸風險低,首付還可能有松動空間,則面也暗示國家還在用諸多措施去穩定經濟,救房地產還是目前穩經濟工作中最有效的一方面。
其實就是對外輸出國內過剩過剩產能難度比較大,而轉移調控國內自身的系統為今次改革的重點。這是我個人的理解。因為就去年年中國內就對部分鋁材的出口關稅予以取消的,但是鋁材的出口并無預期的那樣出現較強的出口表現,加之人民幣貶值了,出口賺美元是比較吸引的,但是出來的結果2015年下半年鋁材出口數據比2014年的下半年數據增加15萬噸左右。而更引來了貿易國家的反傾銷力度加強。今年二月澳洲政府針對中國等部分亞洲國家大量出口的鋼鐵和鋁是否對國內企業造成不公平損害,政府已要求反傾銷監管部門快速給出建議。其次阿根廷也對中國的鋁合金輪轂提出反傾銷調查,這些都是中國在鋁價低價情況下仍大量出口鋁材等引發貿易國保護自身行業的情況。
國內自身消費情況在近期還是保持良好的,但是要出現強勁增長似乎并不容易了。即使國家二月對房地產有救市的態度,相繼的推出新政策刺激房地產出現銷售的“小陽春”景象,但是從之前房地產的投資增速放緩的情況來看,短期的政策利好都是對房地產庫存問題進行消化而已,刺激投資提速再度回升還是較大難度的,畢竟國內經濟情況還是處于放緩情況,市場的購買力不會持續的釋放。
其次汽車行業在去年國家減半購置稅的利好政策下,汽車市場出現過產銷量雙雙刷新新高的情況,但是今年的汽車產銷情況并無保持良好增長動能了,產銷數據都雙雙出現回落,估計今年汽車市場較難出現如去年第三季度的強勁數據了,因下游消費已經基本刺激出來了,要再出現產銷數據的再刷新紀錄的話估計要國家再推出利好消費者的政策了。
現鋁市場分析:
現鋁市場在二月表現較強強勁的走高趨勢,鋁錠價格從二月初時的10500元每噸左右,一直震蕩走高,雖然期間春假假期休市一周,但是節后都是保持較強的走高趨勢,月底鋁錠價格漲至11000~11200元每噸區間,漲幅達500~700元每噸不等,總體二月份華南地區的鋁錠價保持比上海地區的小幅升水狀態,但是相對滬鋁市場兩地都是整體處于比現月滬鋁合約結算價要貼水的,也就突顯一個問題,鋁價在二月份走高的動力源于期貨市場資金的推動,并非有現鋁市場自身基本面推動的,因現鋁市場在二月份大部分時間都是處于消費冰點狀態的,節前下游用家的普遍提早放假的,最起碼在春運開始就基本停頓了生產,而春節假期回來已經到月中了,那時基本多數鋁型材乃至其他鋁加工企業都是沒有正常的生產的,因為工人都是基本未能到崗,即使開工的都是辦公室人員為主,生產工人起碼都是正月十五后才能到崗,而這時已經是2月23日了,距離二月結束還有一周時間而已,而這周也是生產恢復周,并不是立即就恢復到90%的生產狀態的,也就是說二月的鋁消費需求會是正常月份的20%都不到。
這種消費狀態庫存壓力自然是難以降下來的,在之前的幾年都是節后庫存連續增加幾周,鋁庫存水平被推高到年內高位狀態的,今年顯示增加幅度不如往年,就全國五地鋁庫存數據節后都是增加到90萬噸都不到,往年是超100萬噸的,而華南地區鋁顯性庫存都是從節前的13萬噸水平增加20萬噸出頭而已,并無如去年增加至25-30萬噸水平。這些都得益于去年國內電解鋁聯合減產近500萬噸的成果吧。要能否有進一步的減產成果體現,要看今年的供給側改革的深化能否在電解鋁行業起到大作用了。
鋁棒市場在春節后都是表現如此的低迷情況,這與近期鋁價連續反彈走勢有一定關系,因鋁棒廠與電解鋁廠的結算方式問題,都是以月均價結算的,因此目前鋁價是震蕩反彈走高,月底時鋁棒的賣出價格是對比鋁棒廠購入鋁液的成本要低許多的,因此鋁棒廠要在目前獲到利先是要可以降鋁棒賣出給下游鋁型材廠家才可能賺取那部分利潤,國內暫時沒有鋁棒期貨來套保交易,所以在鋁棒廠積極生產情況下,下游用家二月份需求依舊不強的情況,加工費要最可能低,以讓利的方式吸引鋁型材廠的采購了,而且去年提到過國內鋁棒廠有扎堆投產的情況,而今年1月開始鋁棒廠的盈利情況都比較理想,所以供應的情況估計是比較充裕的,二月末廣東地區鋁棒庫存達2萬噸。在鋁價保持向好的趨勢下,鋁棒加工費估計在三月都是以低位運行為主。