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國泰君安證券于嘉懿等人在3月24日的研報中表示,金屬鋁的上游資源鋁土礦近年來國內供給日趨緊張,進口依賴加劇,鋁土礦價格長期看漲,鋁土礦環節的利潤有望提升,鋁企在礦端的優勢被強化,鋁土礦自給率高的鋁企或受益。
公開資料顯示,全球鋁土礦儲量最大的國家依次為澳大利亞、幾內亞、巴西等國,合計占比超過全球鋁土礦儲量的60%。中國鋁土礦儲量較低,2023年中國鋁土礦儲量的全球占比為2.4%。但由于下游氧化鋁需求巨大,中國維持了較高的鋁土礦產量。
2023年到遠期,中國預計共有3450萬噸新投氧化鋁產能,在電解鋁產量有增長預期的情況下,對氧化鋁的需求也將增加,則中國氧化鋁產量預計繼續增加,對鋁土礦的需求也將繼續增加。而在中國國產礦資源相對枯竭,產量連年下降的情況下,對海外鋁土礦需求將有明顯的增加。
于嘉懿等人表示,未來兩年幾內亞的鋁土礦增量主要來自于已投產礦山的產能釋放和擴建,預計2024-2025年幾內亞對中國鋁土礦的出口量將增長1370萬噸、1550萬噸,對應增速為13.8%、13.7%。澳大利亞未來鋁土礦的增量主要來自于鋁土礦山(Bauxite Hills)的擴建和奧魯昆(Aurukun)的投產。另一方面,美國鋁業(Alcoa)于2024年年初宣布,關??{納(Kwinana)176萬噸/年的氧化鋁產能。鋁土礦增產疊加需求下降,預計2024-2025年澳大利亞向中國出口鋁土礦4012萬噸、4148萬噸,增速為分別16.1%、3.4%。
國產鋁土礦的Al2O3相對較高、A/S相對較低,進口鋁土礦則相反。根據《國內外鋁土礦拜耳法氧化鋁溶出對比分析》中的實驗數據,國產鋁土礦Al2O3的實際溶出率約為74%,每噸氧化鋁需要消耗約2.3噸國產鋁土礦。進口鋁土礦Al2O3的實際溶出率為85%,每噸氧化鋁需要消耗約2.6噸進口鋁土礦。此外,進口鋁土礦普遍含有一定水分,進口鋁土礦(實物噸)的需求數量更高。
2024年,中國鋁土礦供給總量或將增加1000萬噸左右,至21700萬噸。但據SMM最新預測,2024年氧化鋁產量或增長至8200萬噸,疊加國產礦產量下降、品位下滑,對鋁土礦的需求或將進一步增加,或將達到21728萬噸。因鋁土礦供應增量預計多余氧化鋁需求增量,鋁土礦供應缺口或將有所收窄,2024年鋁土礦供需或將維持緊平衡格局。
國內各大鋁企在鋁土礦端積極布局。中國宏橋集團與中國煙臺港集團、新加坡韋立集團、幾內亞UMS公司2015年組成“三國四方”聯合體“贏聯盟”,大膽嘗試新運輸方式,將鋁土礦直接從駁船裝載到大噸位貨輪,實現快速出海。至2019年“贏聯盟”通過博凱港—煙臺港航線運回4430萬噸鋁土礦到國內,有效滿足了國內鋁產業的發展需求,也助力幾內亞迅速成為世界第一大鋁土礦出口國。
中國鋁業在中國和幾內亞均有豐富的鋁土礦資源儲備。截至2022年年報,中國鋁業在山西、河南、廣西有14個鋁土礦礦山在產,合計儲量約5.2億噸,2022年和出產鋁土礦約1458萬噸。2018年,中國鋁業通過中鋁香港及其在幾內亞注冊的項目相關子公司與幾內亞政府簽署《Boffa項目礦業協議》。至2022年,幾內亞博法礦年產鋁土礦約1355萬噸并運往國內。
除中國宏橋和中國鋁業外,天山鋁業、神火股份通過收購、參股礦業公司的方式獲得鋁土礦礦權;云鋁股份通過技改的方式,更高效的利用云南省內的鋁土礦資源;南山鋁業通過海外控股子公司建設“印尼賓坦南山工業園200萬噸氧化鋁項目”,利用印尼當地的鋁土礦資源。
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